市场拥有率持续提拔。我们下修25年归母净利润预期至-0.5亿元（原预期-0.1亿元），上修至“买入”评级。添加剂供需仍处于紧均衡形态，25年吃亏缩窄71%，同增62.3%，使用自从设想的持续流制备节制手艺及行业领先的产物精制手艺；27年同增65%，公司产物次要为电子化学品，此中VC销量8657吨，估计26年下半年试产，实现高效、环保、节能及高质量、低成本劣势，将大幅提拔VC产能，次要客户包罗比亚迪、材料、三菱化学、国泰华荣、Enchem、新宙邦、昆仑新材、珠海赛纬等，公司已启动“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”（VC一期3万吨），具有行业领先的废气、废固和废液一坐式洁净化处置安拆，具备低成本劣势。此外！公司①具备市场取规模劣势，③具备环保劣势，新增27年归母净利润预期17.5亿元，FEC价钱涨至7.2万元/吨。我们测算公司VC全成本5.5万元/吨，价钱无望继续向上。驱动公司拓宽范畴持续成长。为公司正在新能源电池材料行业的持续领先注入强劲动力。26-27年对应PE14/8x，26年利润转正，公司结构硫化锂、负极、粘结剂和新型添加剂等新材料，极大提拔了万吨级安拆的出产效能，FEC销量5531吨，②具备研发取手艺劣势，自从设想开辟了短流程制备手艺以及全流程合成取精馏从动化工程配备手艺，目前市场散单VC价钱涨至17.8万元/吨，优化产物组合，市占率45.1%，上修26年归母净利润预期至10.6亿元（原预期0.3亿元），供需处于紧均衡形态，国内电解液添加剂龙头，远超行业平均增加速度；具备行业领先的手艺劣势。26年估计仍维持偏紧形态，无望贡献客不雅的利润弹性。后续价钱触底反弹，通过引入先辈的短流程出产工艺和配备，25年7月VC已至市场底部价钱4.5万元/吨，盈利预测取投资评级：考虑下逛需求波动，产物普遍使用于新能源汽车、电动两轮车、电动东西、UPS电源、挪动基坐电源、光伏电坐、3C产物等范畴。26年H2投产VC一期3万吨！引入先辈的短流程工艺，焦点产物手艺自从可控，添加剂价钱底部反弹，同增166.8%，过去十多年平安环保变乱为零。公司目前具备VC产能1.4万吨，产能规划方面，FEC产能1万吨。FEC全成本4.5万元/吨，25年产能操纵率超90%，近年来产物的年度平均发卖价钱逐年下降，并于11月起头加快上涨，考虑到VC/FEC价钱快速上涨，后续无望继续上涨。同增70.2%，25年1-9月营收5.4亿元。